IPE Institutional Investment: Herr Judith, DNB investiert bereits seit vielen Jahren in Nordic High Yield, welche Investoren haben sich bislang mit dem Topic beschäftigt?
Judith: In den vergangenen Jahren waren es insbesondere lokale Investoren, vor allem in Norwegen, wo institutionelle Anleger kaum am Thema vorbeigekommen sind. Sie müssen bedenken, dass der Nordic High Yield Markt zu gut drei Vierteln durch norwegische Emittenten besetzt wird, insofern zählt es hier durchaus als Benchmark-Investment.

IPE Institutional Investment: Der „Search for Yield“ hat mittlerweile aber Investoren aus ganz Europa auf diesen Markt aufmerksam werden lassen, gerade um das High Yield Portfolio weiter zu diversifizieren…
Judith: Das ist korrekt. In letzter Zeit sehen wir zunehmend weitere Investorengruppen, die sich den Markt näher ansehen. Gerade das von Ihnen angesprochene Thema Diversifikation spielt hier eine große Rolle. Zudem findet man im Norden ein stärkeres Wirtschaftwachstum mit soliden Rahmenbedingungen.

IPE Institutional Investment: Welche Rolle hat der gefallene Ölpreis in den letzten Jahren gespielt?
Judith: Wie schon erwähnt liegt der klare Schwerpunkt im Nordic High Yield Markt bei norwegischen Unternehmen. Diese wiederum sind etwa zur Hälfte im Ölmarkt aktiv. Insofern war ein aktives Management in den vergangenen Jahren der Schlüssel eines erfolgreichen Managements. Gerade DNB als größte norwegische Bank hat hier natürlich einen erstklassigen Einblick in den Markt.

IPE Institutional Investment: Wo würden Sie momentan das größte Risiko im Markt sehen?
Judith: Das größte Risiko ist – wie für andere Märkte auch – das politische Risiko. Das Ölpreisrisiko selbst können Sie managen und ist vielleicht schon eingepreist. Anders ist dies, wenn die Zentralbanken, die Politik oder die Aufsichtsbehörden neue Auflagen beschließen. Ansonsten ist beim Thema High Yield sicher das Thema Liquidität zu nennen. Hier hat sich durch den Rückzug der Investmentbanken in den vergangenen Jahren sicher ein schwieriges Feld aufgetan. Entsprechend wichtig ist Diversifikation.

IPE Institutional Investment: Wie wichtig ist Transparenz in diesem Markt?
Judith: Wir streben hier ein höchstes Maß an Transparenz an, legen beispielsweise alle Einzelpositionen offen und wollen als nordischer Asset Manager das entsprechende Bild, das die Region sich in Europa erarbeitet hat, auch in unserer Arbeitsweise sichtbar wird. Transparenz erwarten wir daher natürlich auch von unseren selektierten Titeln bzw. Unternehmen.

IPE Institutional Investment: Wie sieht das von Ihrem Haus gemanagte Portfolio aktuell aus?
Judith: Für uns ist – wie bereits angesprochen – Diversifikation ein ausgesprochen wichtiger Faktor. So beinhaltet das Portfolio derzeit rund 100 Titel von 80 Emittenten mit einem durchschnittlichen Rating von BB. Auch Restrukturierungen oder gar technische Defaults wie sie durch Covenant Breaches verursacht werden können so gut absorbiert werden und sorgen für eine breite Risikostreuung. Eine Korrelation zum Ölpreis ist über die enthaltenen Werte sicher vorhanden, allerdings liegt der Sektor derzeit nur bei rund 20% in der Gewichtung. Auf dem aktuellen Ölpreisniveau fühlen wir uns hier sehr wohl, sehen einen steigenden Ölpreis und ein sehr attraktives Chance-Risiko-Verhältnis.

IPE Institutional Investment: Ist das Thema Währung derzeit eher Chance oder Risiko?
Judith: Wir erhalten derzeit von vielen Investoren das Feedback, dass Sie die Norwegische Krone als „Extra-Prämie“ sehen, die sie bei einem Investment vereinnahmen können. Auch wir als Bank sind angesichts der Erholung des Ölpreises durchaus optimistisch, was die mittelfristige Entwicklung der Krone angeht.

IPE Institutional Investment: Ich lasse Sie natürlich nicht gehen, ohne über die Parameter Rendite und Duration gesprochen zu haben. Wie stellen sich diese derzeit dar?
Judith: Unser Portfolio wirft derzeit eine Kupon-Rendite von 8,42% ab, bei einer Duration von etwa einem Jahr. Wir sehen dies – gemeinsam mit dem Thema Diversifikation – als hochattraktiv für institutionelle Anleger im aktuellen Niedrigzinsumfeld an.

IPE Institutional Investment: Herr Judith, besten Dank für diese Einblicke.


Veranstaltungshinweis: Svein Aage Aanes, Head of Fixed Income, DNB Asset Management, spricht im Rahmen der anstehenden IPE II Frühstücksseminare „Aktuelle Fixed Income Strategien im Zinstief für institutionelle Investoren“ über das Thema „Nordic High Yield“. Die genauen Termine sowie die komplette Agenda der Seminare <link company events aktuelle-fixed-income-strategien-im-zinstief.html>finden Sie hier.