Robeco hat die 15. Ausgabe seines 5-Jahres-Ausblicks veröffentlicht: „Expected Returns 2026-2030“. Unter dem Titel „Die fragile Renaissance“ beschreibt der Bericht ein widersprüchliches wirtschaftliches Umfeld, in dem technologische Durchbrüche – vor allem in der künstlichen Intelligenz (KI) – mit strukturellen makroökonomischen Herausforderungen und geopolitischer Unsicherheit einhergehen.

Eine widersprüchliche Renaissance
Inspiriert von den Widersprüchen der Renaissance zeichnet Robeco in seinem Ausblick eine Welt, in der sich KI-Systeme schnell weiterentwickeln, deren transformative Auswirkungen aber durch begrenzte Energieverfügbarkeit, inkohärente Politik und geopolitische Fragmentierung behindert werden. In der Publikation wird das Konzept des „digitalen Da Vinci“ dargelegt und aufgezeigt, wie KI-Agenten gut aufgestellt sind, um die Produktivität zu revolutionieren, auch wenn ein schwieriges Makroumfeld ihr volles Potenzial bremst.

Peter van der Welle, Strategist Multi-Asset Solutions bei Robeco, bemerkt dazu: „KI verspricht zwar eine Renaissance im Bereich der Produktivität. Dennoch rechnen wir damit, dass dieser Aufschwung bei näherer Betrachtung fad erscheinen wird. Strukturelle Hemmnisse – von einer restriktiven Geldpolitik bis hin zu geopolitischer Unsicherheit – dürften die wirtschaftlichen Gewinne begrenzen.“

Laurens Swinkels, Head of Solutions Research bei Robeco, erläutert: „In einer Welt voller Widersprüche wird es trotzdem großartige Erfindungen geben. Anleger müssen über die traditionellen Vermögenswerte hinausblicken und weniger beliebte Absicherungen wie Rohstoffe und Real Estate Investment Trusts (REITs) erwägen, um die kommenden Jahre zu meistern. Diversifizierung und eine strategische Absicherung werden entscheidend sein.“

Wesentliche Schwierigkeiten
Der Ausblick von Robeco zeigt vier wesentliche Schwierigkeiten auf, die die Dynamik dieser technologischen Renaissance hemmen könnten. Erstens spiegelt die infrage gestellte Vormachtstellung die wachsenden Herausforderungen an die Führungsrolle der USA wider, die zunehmend durch interne politische Unstimmigkeiten und wachsende globale Skepsis beeinträchtigt wird.

Zweitens beschreibt die eingedämmte Eskalation ein geopolitisches Umfeld, das von strategischer Zurückhaltung geprägt ist und in dem Spannungen wie der Handelskrieg zwischen den USA und China ungelöst bleiben, aber nicht zu einem ausgewachsenen Konflikt eskalieren.

Drittens deutet eine begrenzte Normalisierung auf ein anhaltendes Inflationsniveau hin, das die Zielvorgaben der Zentralbanken übersteigt und damit einer flexiblen Geldpolitik Grenzen aufzeigt.

Viertens spiegelt die bedingte Nachhaltigkeit die Entwicklung im Bereich Climate Finance wider, die sich von idealistischen Zielen hin zu einer pragmatischeren Ausrichtung auf messbare Auswirkungen und Rechenschaftspflicht verlagert. Diese konjunkturellen Herausforderungen werden durch intensivere strukturelle Kräfte untermauert, darunter anhaltende Probleme auf dem Arbeitsmarkt, steigende Staatsverschuldung und das Schwinden der globalen Dominanz des US-Dollars.

Basisszenario: Die fragile Renaissance (50% Wahrscheinlichkeit)
Im wichtigsten Szenario geht Robeco von einem moderaten globalen Wachstum aus, wobei das reale Bruttoinlandsprodukt (BIP) in den USA jährlich um 2,1% steigt. Die Eurozone, Japan und die Schwellenländer dürften ihre relative Wachstumsposition dagegen verbessern. Für die Industrieländer wird eine durchschnittliche Inflation von 2,5% prognostiziert, wobei die USA wegen geringerer Einwanderung und steigender Zölle mit 2,75% leicht darüber liegen. Trotz des technologischen Fortschritts wird erwartet, dass inkohärente Politik und Populismus das Anlegervertrauen und die Kapitalströme dämpfen werden.

Bullenszenario: Die strahlende Renaissance (15% Wahrscheinlichkeit)
In diesem optimistischen Szenario beschleunigt sich der Einsatz von KI in allen Branchen, wodurch Produktivitätshindernisse beseitigt und ein zeitgleicher globaler Aufschwung begünstigt wird. Die Inflation bleibt auf dem angestrebten Niveau, und die geopolitischen Spannungen lassen nach, wodurch die Globalisierung wieder belebt werden könnte. Das Wachstum des realen BIP könnte das Trendniveau übersteigen, und es würden sich auf breiter Basis Anlagechancen ergeben.

Bärenszenario: Der maßlose Verfall (35% Wahrscheinlichkeit)
Dieses Szenario sieht einen Zusammenbruch der globalen wirtschaftlichen Institutionen und Grundsätze vor. Die inkohärente US-Politik untergräbt die Dominanz des Dollars und führt zu Stagflation und fiskalpolitischer Dominanz. Handelskriege und geopolitische Instabilität führen dazu, dass die Friedensdividende durch eine Sicherheitsprämie ersetzt wird und die Unabhängigkeit der Zentralbanken ausgehöhlt wird.



Schlussfolgerungen für die Anlagepolitik
Robeco erwartet einen stärker konzentrierten und durch Momentum bestimmten Markt mit weniger Anlageklassen, die überdurchschnittliche Risikoprämien bieten. Die Bewertungen von US-Aktien und High-Yield-Anleihen erscheinen überzogen, was auf erhöhte Verlustrisiken hindeutet. Anlagen in Schwellenländern – insbesondere Anleihen in Hartwährung – werden dagegen voraussichtlich hohe relative Renditen verzeichnen. Anleger sollten sich auf ein selektiveres Umfeld einstellen, in dem eine durchdachte Allokation und eine szenariobasierte Planung für die Bewältigung von Unsicherheiten und zur Erzielung langfristiger Wertschöpfung entscheidend sind.