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Investmentkommentar: Drei Wege ein Portfolio von Unternehmensanleihen mit dem Pariser Klimaabkommen in Einklang zu bringen

Heute sind Anleger zunehmend verpflichtet, über die Ausrichtung ihrer Portfolios am Pariser Klimaabkommen zu berichten und in einigen Fällen Ziele zur Verbesserung der Ausrichtung festzulegen. Mit welchen Methoden und Kennzahlen können Anleger die Pariser Ausrichtung ihrer Portfolios bewerten? Und können sie genutzt werden, um Ziele für Verbesserungen festzulegen?

Claire Bews

Aus unserer Sicht gibt es im Wesentlichen drei Möglichkeiten, über die Ausrichtung eines Portfolios Bericht zu erstatten. Erstens können wir die Treibhausgasemissionen eines Portfolios bis zum Jahr 2050 hochrechnen. Dies liefert eine Momentaufnahme der Entwicklung der Emissionen eines Portfolios, die zur Information und Überwachung der Netto-Null-Kohlenstoff-Zielsetzung verwendet werden kann. Zweitens können wir den von der Gruppe der institutionellen Anleger für den Klimawandel (IGCC) beschriebenen Rahmen nutzen, um die Portfolios nach dem Prozentsatz der Emittenten aufzuschlüsseln, die sich zu Netto-Null oder besser verpflichtet haben, und nach denen, die dies nicht tun. Auch hier können wir diese Informationen nutzen, um Ziele für die Verbesserung der Anpassung im Laufe der Zeit festzulegen. Und schließlich können wir die MSCI-Daten zum impliziten Temperaturanstieg nutzen, um eine Momentaufnahme der Anpassung in Grad Celsius zu erhalten.

Ein guter Ausgangspunkt für die Festlegung von Netto-Null-Emissionszielen ist die Analyse der künftigen Emissionen des Portfolios, die eine Vorstellung vom Ausmaß des Problems vermittelt. Mithilfe von MSCI-Daten für einzelne Emittenten können wir eine geschätzte Vorausberechnung der Kohlenstoffemissionen von Portfolios in die Zukunft erstellen. Eine Zielvorgabe könnte dann die Verpflichtung enthalten, innerhalb eines bestimmten Zeitraums keine zusätzlichen Kohlenstoffemissionen zu verursachen oder Netto-Null zu erreichen. Bei der Betrachtung von Emissionszielen für Portfolios ist es sehr wichtig, dass wir die Anlageziele des Portfolios nicht aus den Augen verlieren, unabhängig davon, ob sie darin bestehen, Marktrenditen oder bestimmte Cashflows zu erzielen.

Wenn wir also ein Netto-Null-Emissionsziel für einen Kunden übernehmen, sind wir uns bewusst, dass wir es nur erreichen können, wenn sich genügend Emittenten zur Verringerung der Kohlenstoffemissionen verpflichten, aber auch, und das ist entscheidend, wenn sie diese Ziele erreichen. Es ist eine Sache, ein Ziel zu setzen. Es ist eine andere Sache, es zu erreichen. Das Engagement den Emittenten ist entscheidend, um sie zu ermutigen, diese Ziele zu erreichen. Wenn jedoch der Markt als Ganzes die Kohlenstoffreduktionsziele nicht erreicht und wir der Meinung sind, dass die Einhaltung eines Netto-Null-Ziels die Erreichung der Investitionsziele gefährden würde, setzen wir das Netto-Null-Ziel aus, bis wir weitere Gespräche mit dem Kunden geführt haben.

Die zweite Methode zur Portfolioanpassung, die auf dem IGCC-Anpassungsrahmen basiert, kategorisiert Emittenten in eine von fünf Kategorien: Erreichen von Netto-Null, Ausrichtung auf Netto-Null, Anpassung auf Netto-Null, Verpflichtung auf Netto-Null und Nicht-Ausrichtung. Wir verwenden in unserem Modell Daten von SPT, TPI und Climate Action 100 Plus, um zu bestimmen, welche Emittenten in welche Kategorie fallen. Durch die Verwendung einer Vielzahl von Quellen ist es möglich, eine gute Abdeckung von über 90% des Sterling-Index und fast 97% des globalen Index zu erreichen. Derzeit werden etwas mehr als 70% des globalen Universums als engagiert oder besser eingestuft, von denen jedoch nur 5% als ausgerichtet eingestuft sind. Es ist sicherlich nicht möglich, ein diversifiziertes und marktgerechtes Portfolio aufzubauen, das heute eine Marktrendite erzielt. Daher haben wir mit einigen Kunden zusammengearbeitet, um einen Mindestprozentsatz an Emittenten einzubauen, die als engagiert oder besser eingestuft sind. Wenn sich der Markt dann weiterentwickelt, können wir versuchen, diesen Prozentsatz im Laufe der Zeit zu erhöhen und so die Ausrichtung der Portfolios zu verbessern.

Die letzte Methode zur Portfolioanpassung, die Verwendung der Daten zum impliziten Temperaturanstieg von MSCI, spiegelt eine Bewertung der prognostizierten Emissionen des zugrunde liegenden Unternehmens wider, wie sie heute gemessen werden, wobei die glaubwürdigen klimabezogenen Verpflichtungen des Unternehmens berücksichtigt werden. Er ist also zukunftsorientiert und wird in Grad Celsius ausgedrückt, so dass sich relativ intuitiv beurteilen lässt, ob ein Portfolio mit den Pariser Zielen im Einklang steht. Die Nachteile der Daten zum impliziten Temperaturanstieg liegen jedoch in der Verfügbarkeit und Zuverlässigkeit der Daten. Der Abdeckungsgrad des Sterling-Index ist mit etwa 75% nach wie vor relativ gering, während er beim globalen Index mit über 90% besser ist. Es ist jedoch erwähnenswert, dass nur etwa 40% der Emittenten in den Indizes einen impliziten Temperaturanstieg von weniger als zwei Grad haben. Auch hier ist es also sehr schwierig, ein diversifiziertes Portfolio aufzubauen, das eine marktübliche Rendite bietet, wenn der Temperaturanstieg an Paris ausgerichtet ist.

Wir bieten unseren Kunden alle drei Berichts-Ansätze an, um uns ein möglichst vollständiges Bild der Ausrichtung an das Pariser Abkommen zu geben. Es ist jedoch wichtig, die Daten ständig zu überprüfen, da sie sich weiterentwickeln. Wir erwarten, dass sich diese im Laufe der Zeit noch verbessern werden.

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*) Claire Bews, Integrated Solutions Credit Portfolio Manager bei Insight Investment