Im ersten Teil dieser Serie haben Sie erfahren, welche grundsätzlichen Vorteile die Asset Klasse „Inflationsgeschützte Anleihen“ bietet. Doch was macht diese Assetklasse für europäische institutionelle Anleger so beliebt? Der ganz offensichtliche Vorteil ist zunächst die Absicherung des Portfolios. Dass inflationsgeschützte Anleihen einen realen Ertrag aufweisen, macht sie zu einer idealen „risikofreien“ Anlage, um reale Verpflichtungen, wie beispielsweise Pensionszahlungen, zu erfüllen.

Wichtig für viele europäische institutionelle Anleger ist, sich gegen die Inflationsentwicklung im eigenen Land abzusichern. Inflationsgeschützte Anleihen im Euroraum werden derzeit vor allem von Frankreich und Italien und demnächst Deutschland begeben und bilden die Inflationsentwicklung dieser Länder ab. Die Korrelation zwischen der Inflationsentwicklung einzelner europäischer Länder ist nicht optimal, jedoch immer noch ausreichend für das Asset-Liability-Management (ALM) – beispielsweise eines deutschen institutionellen Anlegers, der in französische und italienische Anleihen investiert.

Absicherung vor Inflation ist also nicht der einzige Vorteil, den eine Allokation in inflationsgeschützte Anleihen bietet – eine Reihe weiterer Faktoren machen diese Anleihen zu einer attraktiven Assetklasse.

Attraktiv strukturierte Assetklasse
Erstens: Mit Hilfe inflationsgeschützter Anleihen bietet sich zusätzlich die Möglichkeit, ein Rentenportfolio zu diversifizieren. Eine Beimischung inflationsgeschützter Anleihen zu herkömmlicher Staatsanleihen kann dazu beitragen, den Portfolioertrag zu steigern und das Risiko zu reduzieren.

Zweitens: Weil der größere Anteil des Cashflows bei inflationsgeschützten Anleihen bei Endfälligkeit liegt, haben sie im allgemeinen eine höhere Duration als herkömmliche Staatsanleihen gleicher Laufzeit. Pensionsfonds können so die Duration der Portfolios auf einfache Weise erhöhen.

Drittens eröffnet eine Allokation in inflationsgeschützte Anleihen Chancen, einen Zusatzertrag aus verschiedenen Quellen zu erzielen. Die Allokation innerhalb globaler „Linkermärkte“ kann aktiv gemanagt werden, ebenso wie die Duration und die Gewichtung in den verschiedenen Segmenten der Zinsstrukturkurve. Einige Märkte bieten die Wahl zwischen Emittenten von Staats- und Unternehmensanleihen. Ein erfahrener Portfoliomanager kann diese Alpha-Quellen nutzen, um Erträge über der Inflationsrate zu erzielen.

Genau zum richtigen Zeitpunkt
Derzeit ist das konjunkturelle Umfeld für inflationsgeschützte Anleihen ideal: Die weltweite Inflationsentwicklung ist in den letzten 15 Jahren deutlich zurückgegangen und verlief in den letzten drei Jahren relativ ruhig. Wir sind jedoch der Meinung, dass sich in der globalen Konjunktur durchaus Inflationsdruck bemerkbar macht, der sich in einiger Zeit verfestigen könnte. Die Inflation könnte stärker ansteigen als die Märkte erwarten, wobei mehrere Faktoren die aktuelle Inflationsentwicklung begünstigen: Zum einen die anpassungsbereite Geldpolitik der US-Notenbank und anderer Zentralbanken, die steigenden US-Verteidigungsausgaben, der schwächerer US-$, der die Preisentwicklung in den USA treibt sowie die zunehmende Rohstoffnachfrage Chinas und anderer asiatischer Länder. Genau in diesem Umfeld können Anleihen mit Inflationsschutz Anlegern die Sicherheit bieten, dass die Renditen aus Anleihen nicht von der Inflationsrate „aufgefressen“ werden.

Ein solches Umfeld wäre natürlich negativ für herkömmliche Staatsanleihen und wir erwarten deshalb, dass inflationsgeschützte Anleihen gegenüber herkömmlichen Staatsanleihen Outperformance erzielen.

Sowohl in Europa als auch in anderen Regionen beobachten wir eine erhöhte Nachfrage nach Rentenmandaten mit Inflationsschutz. Da sich auch das Angebot erhöht, weil Staaten zunehmend inflationsgeschützte Anleihen emittieren, glauben wir, dass die erhöhte Nachfrage die Märkte nach oben treiben wird und Anleger, die die Chancen frühzeitig erkennen, belohnt werden.

Lesen Sie nächsten Dienstag, im dritten Teil der Serie, wie ein Kundenportfolio strukturiert sein muss, um von Linkers zu profitieren.