Im Vergleich zu Unternehmensanleihen bieten verbriefte Anleihen weiterhin eine attraktive Spread Prämie. Eine verbriefte Anleihe mit AA-Rating etwa gewährt einen Spread-Aufschlag von 122 Basispunkten gegenüber einer Unternehmensanleihe mit gleichwertigem Rating und gleicher Spread-Duration. Die Höhe der Prämie spiegelt die Marktstruktur und technische Faktoren wider – die Ineffizienz und die Angebotsdynamik des Marktes für verbriefte Wertpapiere – und keineswegs eine schwächere Bonität. Der durch die verbrieften Anleihen zusätzlich gewonnene Carry bildet zudem einen guten Puffer gegen eine Ausweitung der Spreads.

Variable Verzinsung
Die variable Verzinsung der verbrieften Anleihen beschränkt die Zinssensitivität und sorgt für höhere Erträge, wenn traditionelle festverzinsliche Anleihen unter Druck geraten. Dies erweist sich besonders in einem Umfeld steigender kurzfristiger Zinsen als wertvoll. So können verbriefte Anleihen eine strategische Diversifikation für Portfolios bieten, die häufig auf eine lange Duration ausgerichtet sind.

Möglichkeit zu kürzerer Spread-Duration
In Zeiten zunehmender makroökonomischer Unwägbarkeit kann eine kürzere Spread-Duration äußerst vorteilhaft sein; eine solche kann mit verbrieften Anleihen auf unterschiedliche Weise erreicht werden. Dadurch können Anleger attraktiven Carry bei geringerer Sensitivität gegenüber Spread-Schwankungen erzielen und zugleich eine vorsichtigere Haltung einnehmen, ohne dabei auf Erträge zu verzichten.

Struktureller Schutz
Ein Merkmal der Anlageklasse ist die strukturelle Nachrangigkeit: Nachrangige Tranchen fangen Verluste vor den vorrangigen Anleihegläubigern auf; hinzu kommt die Möglichkeit, Cashflows auf vorrangige Tranchen umzuleiten. Dies bietet eine besondere Widerstandsfähigkeit speziell gegen Kreditvolatilität, für die derzeit ein erhöhtes Risiko besteht.

Diversifizierung
Die im Vergleich zu Unternehmensanleihen stärkere Diversifikation verbriefter Anleihen ist in Phasen größerer Volatilität ein besonderer Vorteil. Verbriefte Anleihen sind nicht allein auf den Unternehmenszyklus konzentriert, sondern umfassen ein breiteres Spektrum an Risikofaktoren: Verbraucherkreditzyklen bei ABS, die Wertentwicklung von Wohnbauhypotheken bei RMBS und Sicherheitenpools aus Leveraged Loans bei CLOs. Das bedeutet auch ein deutlich geringeres Engagement im Technologiesektor als bei Unternehmensanleihen oder Private Credit.

Hochwertige Fundamentaldaten
Das durchschnittliche Bonitätsrating für verbriefte Anleihenportfolios liegt im hohen Investment-Grade-Bereich. Trotz aller makroökonomischen und geopolitischen Turbulenzen in diesem Jahr erwiesen sich die Fundamentaldatenfür verbriefte Anleihen als robust. So war etwa im Vergleich zu Unternehmensanleihen das Verhältnis von Herabstufungen zu Heraufstufungen in den Ratings sehr niedrig. Die Wertentwicklung der Sicherheiten in den Kernsektoren ABS, RMBS und CLO ist weitgehend stabil geblieben, gestützt durch eine hohe Qualität der Sicherheiten und durch die in der Anlageklasse enthaltenen strukturellen Schutzmechanismen.

Rekordemissionen
In diesem Jahr wurden in Europa aufgrund der starken Nachfrage Rekordemissionen verbriefter Anleihen verzeichnet; auf Bruttobasis wird für 2026 ein Volumen von 175 Mrd. Euro prognostiziert. Dabei wurde in allen Teilsektoren Wachstum erzielt. Banken und andere Kreditgeber verbriefen nun, gestützt durch wachsende Hypotheken- und Verbraucherkreditbestände, einen größeren Anteil ihrer eigenen Kreditvergabe. Die Emittentenbasis verbreitert sich, ohne dass Anzeichen für eine Aufweichung der Kreditvergabestandards erkennbar sind. Dies ist für aktive Manager von Vorteil, da sich dadurch ihr Anlageuniversum auf neue Sektoren und Emittenten ausdehnt. Allerdings erfordert die Auswahl noch mehr Fingerspitzengefühl – die Fundamentaldaten verbriefter Anleihen sind insgesamt solide, in bestimmten Bereichen zeigen sich aber Hinweise auf Schwächen.

Ein idealer Zeitpunkt für Anlagen in verbriefte Anleihen
Jeder der oben beschriebenen Faktoren allein spricht schon für verbriefte Anleihen; kombiniert unterstreichen sie die Attraktivität einer Anlageklasse, die hinsichtlich der spezifischen Risiken und Dynamiken des aktuellen Umfelds ungewöhnlich gut aufgestellt ist: Während Unternehmensanleihen enge Spreads und eine hohe Sensitivität gegenüber den Gewinnen einzelner Emittenten aufweisen, bieten verbriefte Anleihen breitere Spreads, eine geringere Korrelation und Cashflows, die durch diversifizierte Pools zugrundeliegender Kredite und strukturellen Schutz abgesichert sind. Mit verbrieften Anleihen können Investoren sich in variabel verzinslichen Engagements mit kürzerer Laufzeit positionieren, wohingegen Assets mit langer Laufzeit steigenden Zinsen und hartnäckiger Inflation ausgesetzt sind. Anleger können direkt von wachsenden Kupons profitieren und gleichzeitig die Sensitivität gegenüber Zinsbewegungen begrenzen.

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*) Michael Wolfram, Head of Germany & Austria bei RBC BlueBay Asset Management