Geldmarktfonds, die fast ausschließlich in Staatstitel investieren – sogenannte Public Debt Constant Net Asset Value Funds (PDCNAV oder CNAV) – halten wir daher heute für interessanter denn je. Sie haben klare Ziele: Kapitalschutz und tägliche Liquidität.

Vor allem in Europa wurden sie immer wichtiger für professionelle Investoren mit Bedarf an einer stabilen Liquiditätsmanagementlösung.

Neue Zeiten für das institutionelle Liquiditätsmanagement
Traditionell nutzen institutionelle Investoren Bankeinlagen für ihr Liquiditätsmanagement. Zuletzt zeigte sich aber, dass eine zu starke Konzentration nicht frei von Risiken ist. Selbst bei kurzfristigem Liquiditätsmanagement ist Diversifikation wichtig.

Hinzu kommt, dass Liquidität wegen der höheren Zinsen auch wieder Erträge in Aussicht stellt. Umso wichtiger werden Struktur, Transparenz und Risikokontrolle.

Die Finanzverantwortlichen von Unternehmen brauchen daher Lösungen, die einfach und risikoarm zugleich sind. Bei Versicherungen und anderen Finanzinstituten muss das Liquiditätsmanagement außerdem bestimmte gesetzliche und aufsichtsrechtliche Vorgaben erfüllen. Nicht zuletzt muss es ein effizientes Bilanzmanagement ermöglichen. Die Frage ist also nicht mehr, ob Liquidität aktiv gemanagt werden soll – sondern wie.

Ziele professioneller Geldmarktinvestoren
Trotz unterschiedlicher institutioneller Rahmenbedingungen teilen professionelle Geldmarktinvestoren wichtige Ziele. Da ist zunächst der Kapitalschutz. Sie müssen den Wert ihrer Anlagen sichern und Volatilität so weit wie möglich vermeiden. Wichtig ist also eine verlässliche tägliche Liquidität, die operativen und aufsichtsrechtlichen Anforderungen genügt.

Transparenz, Governance und Berechenbarkeit sind der Schlüssel dazu. Eine ausführliche Berichterstattung, klare Risikogrenzen und belastbare Stresstests werden für institutionelle Investoren immer wichtiger. Wenn Anlageprodukte all das bieten und noch dazu ein vertrauter Regulierungsrahmen gilt, können sie die Anforderungen eines modernen Liquiditätsmanagements erfüllen.

Die Struktur europäischer Geldmarktfonds
Nach europäischem Recht sind verschiedene Arten von Geldmarktfonds möglich: Variable Net Asset Value (VNAV), Low Volatility Net Asset Value (LVNAV) und Public Debt Constant Net Asset Value (PDCNAV). Jeder Fondstyp hat eine eigene Aufgabe. Sie sind also nicht austauschbar.



PDCNAV-Fonds investieren fast 100% ihres Kapitals in hochwertige Staats- und Agency-Anleihen sowie Supranationals. Ihr NAV bleibt stabil; es gelten strenge Liquiditäts-, Laufzeit- und Diversifikationsanforderungen. Genau deshalb eignen sie sich besonders gut für Investoren, denen Wertstabilität und Liquidität wichtig sind.

Warum PDCNAV etwas Besonderes sind
PDCNAV-Fonds investieren in den risikoärmsten Teil des Geldmarktes. Indem sie sich auf staatliche und andere öffentliche Emittenten beschränken, streben sie ein minimales Kreditrisiko bei täglicher Liquidität an. Constant-Net-Asset-Value- oder CNAV-Geldmarktfonds sind gerade jetzt besonders interessant. Sie verbinden maximale Stabilität mit wettbewerbsfähigen Kurzfristrenditen und täglicher Liquidität

In schwierigen Marktphasen kann dieser konservative Ansatz besonders hilfreich sein. Hohe Liquiditätspuffer, kurze Laufzeiten und konsequente Stresstests sollen sicherstellen, dass Rückgabewünsche der Anleger erfüllt werden können, ohne das Portfolio zu destabilisieren. Das ist besonders wichtig für institutionelle Investoren, für die Geldmarktanlagen vor allem ein Risikomanagementinstrument und keine Ertragsquelle sind.

CNAV-Fonds im Vergleich
Im Vergleich zu Bankeinlagen ist das Gegenparteirisiko bei CNAV-Fonds stärker diversifiziert, und außerdem sind sie täglich handelbar. Sie sind einfacher handhabbar als Staatsanleihen und ermöglichen aktives Zins-, Kredit- und Liquiditätsrisikomanagement. Anders als LNAV- und VNAV-Geldmarktfonds verzichten sie auf Investitionen in den Finanzsektor und andere nicht staatliche Emittenten.

Diese Unterschiede zeigen, warum CNAV-Fonds sowohl als Basis des Liquiditätsmanagements als auch für taktische Investitionen genutzt werden können.

Praktische Konsequenzen für professionelle Investoren
In der Praxis werden solche Fonds auf vielerlei Weise genutzt. Die Finanzverantwortlichen von Unternehmen deponieren hier Barmittel für ihren täglichen Liquiditätsbedarf. Dadurch diversifizieren sie, weil sie dann weniger abhängig von Banken sind. PDCNAV-Geldmarktfonds sind eine praktische Lösung, die Kapitalerhalt mit täglicher Liquidität und diversifizierten Anlagen in bonitätsstarke staatliche Emittenten verbindet.

In Kombination mit Bankeinlagen können CNAV-Fonds Stabilität und Transparenz verbessern, ohne die Komplexität zu erhöhen. Für Finanzverantwortliche mit Bedarf an einer disziplinierten und klar strukturierten Lösung für ihre operative Liquidität können sie eine bewährte und nicht völlig fremde Alternative sein.

Bei Versicherungen müssen Liquiditätsanlagen sowohl stabilisieren als auch aufsichtsrechtliche Anforderungen erfüllen. PDCNAV-Geldmarktfonds sind eine konservative Liquiditätslösung mit einer klaren Struktur, hoher Kreditqualität und berechenbarer Liquidität.

Wir glauben, dass sie Versicherungen durch ihre Anlagen in staatliche und andere öffentliche Emittenten beim kurzfristigen Liquiditätsmanagement helfen können – und das mit einem klaren Risikoprofil. Besonders interessant sind sie, wenn Kapitalschutz und Sicherheit wichtiger sind als hohe Renditen.

In jedem Fall bieten sie sich an, wenn Bedarf an einer berechenbaren, transparenten und krisenfesten Liquiditätslösung besteht.

Worauf kommt es beim Manager an?
Gut konstruierte PDCNAV-Fonds zeichnen sich durch vernünftige Struktur, kluges Risikomanagement, gute Governance und solide operative Infrastruktur aus. Anleger sollten sich darauf verlassen können, dass die Liquiditätspuffer, Stresstestverfahren und Eskalationsprozesse klar benannt werden. Ebenso wichtig sind eine konsequente Berichterstattung und ein erfahrenes Portfoliomanagement.

Wenn sich professionelle Investoren für einen CNAV-Fonds entscheiden, geht es also mindestens so sehr um das Vertrauen in den Manager und seine Kontrollmechanismen wie um das Fondskonzept.

Fazit
Institutionelles Liquiditätsmanagement entwickelt sich weiter. Wir glauben, dass PDCNAV-Geldmarktfonds dabei nach wie vor eine wichtige Rolle spielen können. Sie bieten gute Voraussetzungen für Kapitalschutz, Zugang zu Liquidität und die Steuerung kurzfristiger Risiken. Für professionelle Investoren in Europa sind sie wichtig, wenn Geldmarktanlagen jederzeit verfügbar, berechenbar und sicher sein müssen.

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*) Thibault Malin, Deputy Head Global Money Markets, BNP Paribas Asset Management