Aufschwung bei Rohstoffaktien
Seit einiger Zeit befinden sich die globalen Märkte im Übergang zu einer Ära der Verknappung von Rohstoffen und in der gesamten Rohstoffwirtschaft. Diese Ära ist nun angebrochen, was sich an den Preisanstiegen bei wichtigen Industriemetallen wie Kupfer und Aluminium im vergangenen Jahr sowie an der durch den Krieg im Iran ausgelösten Volatilität der Ölpreise zeigt.

Die Auswirkungen auf die Aktienmärkte sind kaum zu übersehen. Während die Gesamtrenditen des S&P-500-Index im ersten Quartal negativ ausfielen, entwickelten sich Unternehmen der „Old Economy“ aus den Sektoren Energie, Rohstoffe und Industrie deutlich positiv. Dieser Aufschwung der Realwerte hat sogar einen neuen eingängigen Begriff erhalten: HALO-Aktien (Heavy Assets, Low Obsolescence – schwere Vermögenswerte, geringe Veralterung). Die KI-Revolution ist zweifellos nicht mehr wegzudenken, doch sie kann nicht ohne erhebliche neue Vorräte an kritischen Metallen und Mineralien stattfinden – ganz zu schweigen von mehr Stromerzeugungs- und Kühlanlagen.

Die heutige Fokussierung auf die Realwirtschaft folgt auf ein „Zeitalter des Überflusses“. In einer globalisierten Wirtschaft – geprägt von Just-in-time-Lieferungen kritischer Ressourcen und geopolitischer Stabilität – herrschte weitgehende Selbstzufriedenheit hinsichtlich der Energie-, Metall- und Agrarversorgung.

Diese Welt hat sich spürbar verändert. Im heutigen Zeitalter der Knappheit nehmen Energie- und Rohstoffschocks zu, angetrieben durch Ressourcenprotektionismus, geopolitische Spannungen und bewaffnete Konflikte. In den letzten fünf Jahren kam es zu einer Welle solcher Erschütterungen, beginnend mit der globalen Pandemie (2020), dem Krieg in der Ukraine (2023), den Zöllen (2025) und nun dem Krieg im Nahen Osten (2026). Diese Schocks haben gezeigt, dass selbst hocheffiziente Lieferketten durchaus anfällig sind.

Der Schwerpunkt liegt nun auf dem Aufbau robusterer Lieferketten mit Redundanzen im System. Dies erfordert die Erschließung neuer Energiequellen im In- und Ausland, die Inbetriebnahme neuer Minen für kritische Metalle sowie die Umstrukturierung des Agrarsektors.

Steigende Nachfrage erfordert zuverlässige Versorgung
Der heute steigende Bedarf an mehr Energie, Metallen und landwirtschaftlichen Erzeugnissen hat seine Wurzeln in einer wachsenden Vielzahl struktureller Nachfragetreiber, die alle durch eine rasch wachsende globale Mittelschicht noch verstärkt werden.

Über das wirtschaftliche Kernwachstum hinaus umfassen unsere Nachfragerichtungen den „Energieausbau“ – dazu gehören alternative Quellen (von Solar- über Wind- bis hin zur Kernenergie), traditionelle Energieversorgungen –, KI-Technologien und Rechenzentren sowie den Ausbau der militärischen Verteidigung. Diese sich überschneidenden Nachfragen erfordern mehr natürliche Ressourcen, als die derzeit prognostizierten Vorräte decken können – und das in Sektoren, deren Ressourcen bereits zur Neige gehen.

So wird beispielsweise prognostiziert, dass sich der Strombedarf globaler Rechenzentren bis 2040 verdreifachen wird, wobei die installierte Gesamtleistung 550 Gigawatt erreichen wird – mehr als das Fünffache des Niveaus von 2022. Unterdessen könnten die geschätzten künftigen Verteidigungsausgaben angesichts zunehmender internationaler Spannungen bis 2040 rund 6 Billionen US-Dollar erreichen. Dabei ist zu bedenken, dass angesichts des kürzlich für 2027 vorgeschlagenen US-Militärhaushalts in Höhe von 1,5 Billionen US-Dollar sogar noch höhere Ausgaben möglich sind.

Ein weiteres Beispiel: Neue Rechenzentren und Verteidigungsausgaben bedeuten zusammen einen Anstieg der jährlichen Kupfernachfrage um 3,5 Millionen Tonnen (MMt) bis 2040. In einem Markt, der bereits mit einer Versorgungslücke von 10 MMt Kupfer aufgrund von Faktoren wie dem Ausbau der Stromnetze und Elektrofahrzeugen konfrontiert ist, verstärkt dies den Engpass. Während die Nachfrage in die Höhe schießt, besteht ein zentrales Versorgungsproblem darin, dass bestehende Kupferminen altern und an Produktivität verlieren, während die Inbetriebnahme neuer Minen umfangreiche Reformen im Genehmigungswesen erfordert. Das wachsende Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage hat viele Analysten zu der Annahme veranlasst, dass Kupfer hinsichtlich der Preissteigerungen zum „neuen Gold“ werden könnte.

Kurzfristig führt teureres Kupfer zu Preisreibungen für Entwickler von Energienetzen und Rechenzentren, was sich für die Verbraucher in einer hartnäckigeren Inflation niederschlägt. Im Gegensatz dazu löste der Krieg im Iran Preisschocks aus, die die Verbraucher weltweit sofort zu spüren bekamen, sei es an der Tankstelle beim Tanken ihrer Autos oder durch Reisebeschränkungen und Homeoffice-Vorgaben in ganz Asien.

Sicherung der Versorgung mit kritischen Metallen
Die historische Kursrallye bei Metallen im vergangenen Jahr brachte einige der größten Preisanstiege seit über einem Jahrzehnt mit sich. Unter anderem stiegen Silber, Kobalt und Gold um 148%, 118% bzw. 65%. Diese Kursrallye untermauert unsere These vom Zeitalter der Knappheit, in dem eine beschleunigte strukturelle Nachfrage auf Engpässe trifft und deren Beseitigung Jahre dauern wird.

Man betrachte die jüngsten bewaffneten Konflikte und die steigende Nachfrage nach Militärdrohnen, die zunächst durch den Krieg in der Ukraine beschleunigt wurde und sich nun im Nahen Osten fortsetzt. Drohnen sind eine schnell wachsende Militärtechnologie, die die Art und Weise, wie Konflikte geführt werden, grundlegend verändert.

Diese Drohnen enthalten oft Kohlefaser, Seltenerdmagnete, Lithium-Ionen-Zellen und Galliumnitrid-Chips; all diese Komponenten bestehen aus Schlüsselmetallen und Mineralien, die aus Raffinerien und Verarbeitungsbetrieben stammen, häufig in China.

Wie diese Konflikte verdeutlichen, können Störungen der Metallversorgung eine Bedrohung für die nationale Sicherheit darstellen, ganz zu schweigen von den wirtschaftlichen Schäden. Die Beschränkung des Zugangs zu Metallen durch Exportkontrollen unterstreicht erneut die Notwendigkeit von „Friend-Shoring“ und der Rückverlagerung der Rohstoffproduktion ins eigene Land.

Handelskonflikte verschärfen die Metallversorgungslage
Die Bemühungen um eine Deglobalisierung der Metallversorgung gewinnen derzeit an Fahrt. Das „Friend-Shoring“ zwischen Ländern mit ähnlichen wirtschaftlichen Werten, wie den USA, Japan und Australien, setzt sich zunehmend durch.

Allerdings kann die Verlagerung der Versorgung in die eigene Region ein langwieriges und kostspieliges Unterfangen sein. Nehmen wir das kritische Mineral Antimon als Beispiel. Es ist ein wichtiger Rohstoff für die Rüstungsindustrie, unter anderem für panzerbrechende Munition, Raketen, Nachtsichtgeräte, Infrarotsensoren und Präzisionsoptik.

Im Jahr 2025 förderte China 36% des weltweiten Antimons und verarbeitete dabei fast 74% der globalen Vorräte. In dieser Größenordnung kann China den Zugang zu Antimon verwehren und sich so durch die Freigabe oder Zurückhaltung von Lieferungen geopolitischen Einfluss verschaffen. Tatsächlich verbot China im Dezember 2024 Antimon-Exporte in die USA, bevor es das Verbot im November 2025 im Rahmen eines Handelsfriedens für ein Jahr aussetzte, was zu einer Achterbahnfahrt der Antimonpreise führte.

In den USA plant Perpetua Resources, die Stibnite-Goldmine in Idaho bis 2029 wieder in Betrieb zu nehmen, nachdem das Unternehmen ein achtjähriges Genehmigungsverfahren abgeschlossen und 24,8 Mio. US- Dollar vom US-Verteidigungsministerium sowie ein Darlehen in Höhe von 2,7 Mrd. US-Dollar von der US-Export-Import-Bank zur Finanzierung des Projekts erhalten hat.

Für Bergbauaktionäre, die darauf bestanden haben, dass CEOs mehr Kapitaldisziplin walten lassen, sind staatliche Investitionen willkommen – sofern die künftigen Unternehmensgewinne auch an die Kleinanleger zurückfließen.

Das Zollregime von US-Präsident Donald Trump, das auf eine Deglobalisierung und die Rückverlagerung von Lieferketten abzielt, ist geprägt von einem strategischen Fokus auf die Sicherung kritischer Metalle und Mineralien. Die Strategie umfasst den Wiederaufbau sowohl inländischer als auch verbündeter Produktionskapazitäten im Ausland für natürliche Ressourcen, die für Energie, Verteidigung und fortschrittliche Fertigung unerlässlich sind.

Ausgleich von Marktschwankungen durch Rohstoffe
Wir glauben, dass der Übergang in eine Ära der Knappheit von Dauer sein wird, da sich die Investitionszyklen verlängern und vertiefen. Trotz der starken Performance von Rohstoffaktien im Jahr 2025 werden diese Unternehmen nach wie vor zu attraktiven absoluten und relativen Bewertungen gehandelt und bieten weiteres Aufwärtspotenzial. Eine Allokation in Rohstoffaktien bietet Anlegern die Möglichkeit, von der KI-Revolution zu profitieren – und das zu weitaus attraktiveren Bewertungen als bei breiten Aktienindizes.

Unter dem Strich bieten Rohstoffaktien die notwendige Diversifizierung, eine attraktive Sensitivität gegenüber der Inflation – insbesondere bei unerwarteten Aufwärtsbewegungen – sowie die Möglichkeit, am Energieboom sowohl bei traditionellen als auch bei alternativen Energiequellen teilzuhaben. Angesichts der zunehmenden Aktienvolatilität kann die Einbindung dieser langfristigen Nachfragetreiber in die Portfolios dazu beitragen, dass Kunden mehr Vertrauen in die Zukunft und ihre Portfolios gewinnen.

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*) Tyler Rosenlicht ist Leiter des Bereichs Rohstoffe bei Cohen & Steers