Das Interesse der Anleger an Industriemetallen wie Kupfer, Nickel, Aluminium, Silber und Platin hat weiter zugenommen. Anleger betrachten diese Metalle eher als langfristige strategische Anlage denn als kurzfristige zyklische Handelsgeschäfte, wobei die traditionelle Nachfrage aus der Fertigungs- und Bauindustrie weiterhin eine wichtige Rolle spielt.

Die derzeit dominierende Kraft, die die Allokationen prägt, ist jedoch thematischer Natur: die globale Energiewende, die Elektrifizierung und der exponentielle Anstieg von KI und Dateninfrastruktur. Jedes Metall hat in dieser Transformation eine besondere Rolle gespielt – und tut dies auch weiterhin.

Kupfer: Der Leiter der Energiewende
Wir glauben, dass Kupfer nach wie vor der herausragende Nutznießer der globalen Elektrifizierung ist. Die Nachfrage im Zusammenhang mit Elektrofahrzeugen (EVs), Anlagen für erneuerbare Energien und der Modernisierung des Stromnetzes hat die Schwäche aufgrund des Immobilienabschwungs in China und der zyklischen Nachfragesektoren weltweit mehr als ausgeglichen. In jüngster Zeit hat die Nachfrage im Zusammenhang mit KI und Verteidigung angezogen und dürfte sich in den kommenden Jahren noch beschleunigen.

Darüber hinaus haben die jüngsten Versorgungsengpässe in wichtigen Minen (wie der Grasberg-Mine in Indonesien und der Kamoa-Kakula-Mine in der Demokratischen Republik Kongo) das Angebotswachstum in einem ohnehin schon angespannten Markt verringert, was im nächsten Jahr wahrscheinlich zu einem globalen Defizit führen wird.

Unterdessen haben sich die Risiken durch Kupferzölle nicht vollständig gelegt, was zu einem Zufluss von Metall in die Vereinigten Staaten und einem Anstieg der Lagerbestände im Inland führt, während die Liquidität anderswo knapper wird. Die Positionierung der Anleger bleibt hoch, aber nicht übertrieben, was den Optimismus für das Metall widerspiegelt. Und obwohl die Kupferpreise in einem Umfeld mit geringem Wachstum oder hoher Inflation mit zyklischen Gegenwinden konfrontiert sein könnten, glauben wir, dass die strukturellen Argumente weiterhin stark sind.

Nickel: Überangebot trifft auf technologischen Wandel
Die Nachfrage nach Nickel ist in den letzten Jahren aufgrund seiner Verwendung in Batterien und des allgemeinen Trends zur Elektrifizierung stark gestiegen, aber neue Batterie-Chemien haben einen Teil des anfänglichen Optimismus zunichte gemacht. Zwar könnten Batteriespeichersysteme nach wie vor ein Katalysator für die Nickelnachfrage sein, doch glauben wir, dass sich die Nachfrageerwartungen etwas abgeschwächt haben.

Auf der Angebotsseite hat der rasche Kapazitätsausbau in Indonesien die globalen Lieferketten neugestaltet, die Preise gedrückt und die Margen für Produzenten in anderen Ländern geschmälert. Kapazitätskürzungen in Australien und Neukaledonien unterstreichen ebenfalls die Belastung durch anhaltendes Überangebot.

Und trotz der Versuche der indonesischen Regierung, Anreize für eine zusätzliche Nickelproduktion einzuschränken, sofern diese nicht mit Investitionen in die Wertschöpfungskette verbunden ist, dürfte das Überangebot bestehen bleiben. Da jedoch KI und Rechenzentren um Strom konkurrieren, könnten sich einige positive Anzeichen für das Nickelangebot aus Indonesien abzeichnen. Trotz dieser Herausforderungen betrachten wir Nickel weiterhin als einen wichtigen Faktor für das Batterie-Ökosystem und als eine Säule der Energiewende.

Aluminium: Leichtes Metall, starke Nachfrage
Traditionell mit dem Bau- und Fertigungssektor verbunden, wird die Nachfrage nach Aluminium zunehmend durch seine Verwendung in erneuerbaren Energien und Netzinfrastrukturen, Elektrofahrzeugen, KI und Rechenzentren angetrieben. Während die Abhängigkeit vom chinesischen Immobilienmarkt die Nachfrage weiterhin belastet, haben Themen der Energiewende dazu beigetragen, den zyklischen Rückgang des Metalls auszugleichen.

Allerdings scheinen Umwelt- und Energiekosten die Produktionstrends zu beeinflussen. Chinas Expansion im Bereich der Schmelzwerke hat sich verlangsamt, und die Produktion unterliegt angesichts der hohen Kohlenstoffintensität und strengerer Umweltvorschriften jährlichen Obergrenzen, während Indonesien dank seines Bauxit-Exportverbots weiterhin Kapazitäten ausbaut.

Langfristig könnte jedoch der Carbon Border Adjustment Mechanism (CBAM) der Europäischen Union, ein politisches Instrument zur Bekämpfung der Verlagerung von CO2-Emissionen und zur Förderung globaler Emissionsreduktionen, die Wettbewerbsfähigkeit emissionsintensiver Produzenten beeinträchtigen.

Silber: Doppelte Rolle in der Solarenergie und als Wertanlage
Silber ist sowohl ein Edelmetall als auch ein Industriemetall. Der Ausbau von Solaranlagen war in den letzten Jahren ein wichtiger Treiber für das Nachfragewachstum (insbesondere in China), aber die jüngsten politischen Veränderungen könnten diese Dynamik etwas abschwächen.

Gleichzeitig zieht Silber als sicherer Hafen weiterhin Investoren an und profitiert von den Ausstrahlungseffekten des Goldes und den allgemeinen Trends zur Portfoliodiversifizierung. Es war das Metall mit der herausragendsten Performance im Jahr 2025, glänzte heller als Gold und erzielte eine Rendite von mehr als 140%.

Darüber hinaus veranlassten Zollbedenken die Marktteilnehmer, große Mengen des Metalls in die Vereinigten Staaten zu verlagern, was zu Liquiditätsengpässen in London führte und die Gewinne noch verstärkte. Aufgrund seiner Bedeutung für strategische Industrien wurde Silber im November 2025 erstmals in die Liste der kritischen Mineralien der Vereinigten Staaten aufgenommen.

Platin: Eine Turnaround-Story
Bis etwa Mitte 2025 bewegte sich Platin weitgehend seitwärts und blieb damit deutlich hinter der Performance anderer Edelmetalle wie Gold und Silber zurück. In den folgenden Monaten erlebte es jedoch einen dramatischen Aufschwung. Platin stieg um mehr als 100% und übertraf damit letztlich Gold und erzielte eines der stärksten Comebacks im Edelmetallbereich.

Platin profitierte von Zinssenkungen und einer Abkehr vom Gold. Durch die Aufnahme des Metalls in die Liste der kritischen Mineralien der Vereinigten Staaten wurde es auch zollpflichtig, und diese Bedenken waren der Hauptgrund für einen Anstieg der Lagerbestände in den Vereinigten Staaten und eine Verknappung der Liquidität in anderen Ländern.

Darüber hinaus wurde das Angebot an Platin durch das Niedrigpreisumfeld der vergangenen Jahre eingeschränkt, das durch die Probleme mit Palladium verursacht wurde, das in Autokatalysatoren verwendet wird, einer Branche, die sich im Niedergang befindet. Die beiden Metalle werden in der Regel zusammen produziert, und die Angebots- und Nachfragesituation bei einem Metall wirkt sich in der Regel auch auf das andere aus.

Fazit
Industriemetalle haben sich zunehmend von ihren zyklischen Entwicklungen abgekoppelt und werden durch thematische Nachfragetrends wie die Energiewende, Rechenzentren, KI und Verteidigung gestützt. Edelmetalle hingegen wurden 2025 angesichts geopolitischer Risiken, Zinssenkungen und Unsicherheiten zu Markt-Highlights.

Auch für das Jahr 2026 gehen wir davon aus, dass die strukturellen Rahmenbedingungen für Industrie- und Edelmetalle unverändert bleiben und damit eine Grundlage für eine anhaltende Preisstützung bilden.

Darüber hinaus stammt ein Großteil des weltweiten Metallangebots aus Schwellenländern – darunter Chile, Peru, Mexiko, China und Südafrika –, während China allein mit mehr als der Hälfte der weltweiten Nachfrage ein wichtiger Nachfragetreiber ist.

Das Verständnis der Schwellenländer könnte daher der Schlüssel zur Analyse der Metalltrends und zur Identifizierung der Investitionsmöglichkeiten sein, die sie potenziell bieten könnten.

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*) Alexandra Symeonidi, CFA, Senior Corporate Credit and Sustainability Analyst im Emerging Markets Debt Team von William Blair Investment Management